中國(guó)人民銀行8月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；前7個(gè)月人民幣貸款增加16.08萬(wàn)億元，同比多增1.67萬(wàn)億元。7月末，廣義貨幣（M2）余額285.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，較去年同期少2703億元。

【資料圖】

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前宏觀政策調(diào)控力度正在加大，信貸低迷現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)；寬信用進(jìn)程會(huì)有波折，但在經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)之前，總體方向不會(huì)改變。政策筑底和經(jīng)濟(jì)蓄力，將驅(qū)動(dòng)后續(xù)信用穩(wěn)定擴(kuò)張和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的動(dòng)能。我國(guó)貨幣政策工具和政策儲(chǔ)備豐富，房地產(chǎn)金融政策下一步調(diào)整優(yōu)化也值得期待。

單月數(shù)據(jù)不及預(yù)期

全年金融支持力度不減

7月，人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。

總體來(lái)看，7月金融數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，多重因素成為推手。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)有待鞏固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有待提振；6月人民幣貸款等意外反彈、增長(zhǎng)較快，金融機(jī)構(gòu)信貸投放提前沖量，一定程度上構(gòu)成對(duì)7月的“透支”；從季節(jié)性因素看，7月是信貸投放“小月”。

“7月新增信貸超季節(jié)性回落?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，7月新增信貸重回低位，信用擴(kuò)張的穩(wěn)定性和可持續(xù)性亟待加強(qiáng)。

7月以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)“加碼”。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，政策傳導(dǎo)到信貸需求還需要時(shí)間。例如，降低存量個(gè)人住房貸款利率等政策，未來(lái)有可能刺激居民的新增信貸需求。

從貸款結(jié)構(gòu)看，7月，住戶貸款減少2007億元，其中，短期貸款減少1335億元，中長(zhǎng)期貸款減少672億元。企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，其中，短期貸款減少3785億元，中長(zhǎng)期貸款增加2712億元。

“企業(yè)和居民貸款均同比收縮，居民端壓力加大?！睖乇虮硎?，7月企（事）業(yè)單位貸款同比少增。在季節(jié)性效應(yīng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)依然承壓的情況下，企業(yè)短期貸款沖高回落；6月下旬以來(lái)，政策繼續(xù)支持制造業(yè)和基建中長(zhǎng)期貸款投放，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍有一定支撐，但今年以來(lái)首次同比減少。此外，銀行機(jī)構(gòu)存在票據(jù)沖量情況。

關(guān)于居民貸款，溫彬分析稱，7月居民旅游出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但在節(jié)日效應(yīng)消退、服務(wù)消費(fèi)動(dòng)能放緩等因素影響下，居民短期貸款擴(kuò)張受限；地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱疊加提前還貸壓力，居民中長(zhǎng)期貸款需求仍然不足。

不過(guò)，從今年以來(lái)的整體數(shù)據(jù)看，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減?！扒?個(gè)月的新增貸款和社融分別同比多增1.67萬(wàn)億元和2069億元，反映前7個(gè)月金融機(jī)構(gòu)信貸投放較去年同期多增，政策支持力度不減。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示。

人民幣貸款對(duì)社融形成拖累

據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比去年同期少2703億元。

社融口徑下的人民幣貸款，是導(dǎo)致社融增速下滑的主要因素。“7月新增社融低于市場(chǎng)預(yù)期。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，這主要受當(dāng)月投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款環(huán)比、同比少增拖累。

明明表示，表外融資表現(xiàn)平穩(wěn)。企業(yè)發(fā)債意愿有所回暖，但凈融資多增幅度相對(duì)有限；地方債發(fā)行進(jìn)度仍然偏慢，不及去年同期。預(yù)計(jì)8至9月政府債凈融資將有積極表現(xiàn)。

7月末，M2余額285.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比6月末和去年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。

7月末M2增速延續(xù)回落。周茂華表示，7月是繳稅大月，對(duì)居民和企業(yè)存款產(chǎn)生了一定影響。王青表示，這主要受信貸投放偏低及去年同期高基數(shù)影響。此外，7月M2與M1增速“剪刀差”擴(kuò)大至今年以來(lái)最高，顯示寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)傳導(dǎo)不暢。

全年信貸有望平穩(wěn)增長(zhǎng)

社融或企穩(wěn)反彈

展望未來(lái)，王青預(yù)計(jì)，8月信貸投放會(huì)出現(xiàn)較大幅度上揚(yáng)，同比將大幅多增；三季度信貸投放比去年同期有一定幅度多增。

一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策在路上。周茂華認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施落地，將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。同時(shí)，通過(guò)總量與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具配合，信貸總量有望保持適度增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。新增社融有望企穩(wěn)反彈。

展望下一階段貨幣政策，董希淼認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲(chǔ)備較為豐富，有條件加大實(shí)施力度。

王青表示，在下半年物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，降息降準(zhǔn)均有一定空間。著眼于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境，預(yù)計(jì)三季度將通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)、持續(xù)加量續(xù)作中期借貸便利（MLF）等方式，及時(shí)補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持銀行加大信貸投放力度。四季度降息有可能提上政策議程，主要目標(biāo)是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，特別是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)下行，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。

下半年，房地產(chǎn)金融政策“松綁”值得期待。中國(guó)人民銀行明確，因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率和首付比例下行，指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平預(yù)計(jì)，下半年個(gè)人住房信貸政策或進(jìn)一步放松，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，繼續(xù)降低門檻、增加交易活性。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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